Bài giảng Tài chính doanh nghiệp 1 - Chương 5: Định giá chứng khoán - Trần Huỳnh Kim Thoa

07/09/2014
1
LOGO
CHƯƠNG 5:
ĐỊNH GIÁ CHỨNG 
KHOÁN
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Mục tiêu của chương:
Phân biệt được các loại trái phiếu, 
cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi
Định giá các loại chứng khoán
Phân tích tương quan giữa giá trị 
thực và giá thị trường của chứng 
khoán để đưa ra các quyết định nên 
hay không nên đầu tư.
Company Logo
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
r
y
.c
o
m
Các nội dung chính của chương
Định giá trái phiếu
Định giá cổ phiếu ưu đãi
Định giá cổ phiếu thường
Lợi suất chứng khoán khi đầu tư ra
nước ngoài.
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
r
y
.c
o
m
Company Logo
CÁC HÀNG HÓA TRÊN THỊ TRƯỜNG VỐN
Trái phiếu1
Cổ phiếu3
Chứng khoán cầm cố bất động sản2
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
MỤC ĐÍCH CỦA VIỆC ĐỊNH GIÁ
Xaùc ñònh giaù trò lyù thuyeát
Ñeå coù giaù so saùnh vôùi giaù trò thò tröôøng
Ñeå coù cô sôû ra quyeát ñònh:
 Lieäu coù neân mua chöùng khoaùn hay khoâng
• Neân mua neáu giaù trò thò tröôøng nhoû hôn giaù trò lyù thuyeát
• Khoâng neân mua neáu giaù trò thò tröôøng lôùn hôn giaù trò lyù 
thyeát
 Lieäu coù neân baùn chöùng khoaùn hay khoâng
• Neân baùn neáu giaù trò thò tröôøng lôùn hôn giaù trò lyù thuyeát
• Khoâng neân baùn neáu giaù trò thò tröôøng nhoû hôn giaù trò lyù 
thyeát
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
ĐỊNH GIÁ TRÁI 
PHIẾU
07/09/2014
2
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
5.2.1 Những vấn đề chung về trái phiếu
Khái niệm:
Trái phiếu là 1 hợp đồng nợ dài hạn được ký 
kết giữa chủ thể phát hành và người cho vay, 
đảm bảo 1 sự chi trả lợi tức định kỳ và hoàn lại 
vốn gốc cho người cầm trái phiếu ở thời điểm 
đáo hạn
Đặc điểm:
- Mệnh giá
- Ngày đáo hạn
- Lãi suất huy động (rd )
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
5.2.1 Những vấn đề chung về trái phiếu
Phân loại trái phiếu:
- Căn cứ vào hình thức phát hành: trái phiếu vô 
danh và trái phiếu ký danh
- Căn cứ vào chủ thể phát hành: trái phiếu doanh 
nghiệp, trái phiếu chính phủ và chính quyền địa 
phương
- Căn cứ vào lợi tức trái phiếu: trái phiếu chiết 
khấu và trái phiếu trả lợi tức hàng kỳ
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
r
y
.c
o
m
Company Logo
Trái phiếu Chính Phủ
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
r
y
.c
o
m
Company Logo
Trái phiếu trả lãi định kỳ nửa năm
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
07/09/2014
3
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
5.2.2 Định giá trái phiếu
Định giá trái phiếu vô hạn
INT: lãi cố định được hưởng mãi mãi
Pb: Giá của trái phiếu
Rdm: tỷ suất sinh lời đòi hỏi của nhà đầu tư hay lãi 
suất trên thị trường tài chính
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
5.2.2 Định giá trái phiếu
Định giá trái phiếu vô hạn
Ví dụ: Trái phiếu vĩnh viễn có mệnh giá 10 trđ. 
Lãi suất huy động 10%/năm. Nếu lãi suất theo 
yêu cầu của nhà đầu tư là 11% thì trái phiếu 
trên được bán với giá bao nhiêu trên thị 
trường?
INT = M x rd
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
r
y
.c
o
m
Company Logo
5.2.2 Định giá trái phiếu
Định giá trái phiếu có kỳ hạn được hưởng lãi:
M: Mệnh giá trái phiếu
n: số năm trái phiếu còn lưu hành cho đến khi đáo hạn
INT: lãi cố định được hưởng mãi mãi
Pb: giá của trái phiếu
rdm:: tỷ suất sinh lời đòi hỏi của nhà đầu tư w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
r
y
.c
o
m
5.2.2 Định giá trái phiếu
Trái phiếu
trả lãi nửa
năm một lần:
Rd/2
Rdm/2
nx2
Company Logo
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
5.2.2 Định giá trái phiếu
Định giá trái phiếu có kỳ hạn được 
hưởng lãi:
Ví dụ: Một công ty phát hành ra trái phiếu có 
mệnh giá 5 trđ, phát hành ngày 10/10/2010 và 
đáo hạn ngày 10/10/2020, lãi suất huy động 
15%/năm, mỗi năm trả lãi 1 lần. Xác định giá 
bán của trái phiếu trên thị trường vào ngày 
10/10/2011, nếu lãi suất theo thị trường là 
10%/năm.
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
5.2.2 Định giá trái phiếu
Lượng giá trái phiếu có kỳ hạn không 
hưởng lãi
Ví dụ: Ngân hàng Đầu tư và Phát triển 
Việt Nam phát hành trái phiếu không trả 
lãi có thời hạn 10 năm và mệnh giá là 1 
trđ. Nếu tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi của nhà 
đầu tư là 12%/năm, tính giá bán của trái 
phiếu này
07/09/2014
4
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
5.2.2 Định giá trái phiếu
Phân tích sự biến động giá trái phiếu
Giá trái phiếu (Pb) là 1 hàm số phụ thuộc vào các 
biến sau:
INT: lãi cố định được hưởng từ trái phiếu
Rdm: tỷ suất sinh lời đòi hỏi của nhà đầu tư
M: mệnh giá trái phiếu
n: số năm trái phiếu còn lưu hành cho đến khi đáo 
hạn
Sau khi trái phiếu được phát hành thì M và INT 
không đổi
phụ thuộc vào sự thay đổi thời gian và biến 
động lãi suất trên thị trường ww
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
5.2.2 Định giá trái phiếu
Phân tích sự biến động giá trái phiếu
Ví dụ: Một DN cổ phần phát hành ra nước ngoài trái 
phiếu có mệnh giá 100.000 đồng, thời hạn 2 năm và 
lãi suất huy động 8%/năm, mỗi năm trả lãi 1 lần
Hãy xác định giá của trái phiếu trước thời điểm đáo hạn 
1 năm, 2 năm, nếu lãi suất thị trường tại thời điểm 
phát hành lần lượt là 6%, 8%, 10%
Rdm Giá trị trái phiếu trước đáo hạn
2 năm 1 năm 0 năm
6% 103.667 101.887 100.000
8% 100.000 100.000 100.000
10% 96.259 98.182 100.000
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
r
y
.c
o
m
Company Logo
5.2.2 Định giá trái phiếu
0 1 2 3 n
Pm
PM
Giá trái phiếu ($)
năm
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
r
y
.c
o
m
Company Logo
5.2.2 Định giá trái phiếu
Phân tích sự biến động giá trái phiếu
Nhận xét:
- Giá trái phiếu được hình thành trên thị trường do quan hệ 
cung cầu quyết định, sự biến động của lãi suất thị trường sẽ 
tác động đến giá trái phiếu.
- Khi lãi suất trên thị trường bằng lãi suất trái phiếu thì giá 
trái phiếu bằng mệnh giá của nó
- Khi lãi suất trên thị trường thấp hơn lãi suất trái phiếu thì 
giá trái phiếu cao hơn mệnh giá của nó
- Khi lãi suất trên thị trường cao hơn lãi suất trái phiếu thì 
giá trái phiếu thấp hơn mệnh giá của nó
- Càng gần ngày đáo hạn thì giá trái phiếu càng tiến gần đến 
mệnh giá của nó
- Trái phiếu dài hạn có rủi ro cao hơn trái phiếu ngắn hạn.
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
5.2.2 Định giá trái phiếu
Lợi suất đầu tư trái phiếu:
Lợi suất đầu tư trái phiếu đáo hạn 
(YTM – Yield to Maturity)
Ví dụ:
Một người mua 1 trái phiếu có mệnh giá 1000$, 
thời hạn 14 năm và được hưởng lãi hàng năm là 
15% với giá là 1.368,31$. Nếu người đó giữ 
trái phiếu này đến khi đáo hạn, lợi suất đầu tư 
trái phiếu này là bao nhiêu?
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
5.2.2 Định giá trái phiếu
Lợi suất đầu tư trái phiếu:
Lợi suất đầu tư trái phiếu được thu hồi (Yield 
to Call)
n: thời gian cho đến khi trái phiếu được thu hồi
Vbn: Giá khi thu hồi trái phiếu
rdm: Lời suất khi trái phiếu được thu hồi 
07/09/2014
5
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
5.2.2 Định giá trái phiếu
Lợi suất đầu tư trái phiếu:
Lợi suất đầu tư trái phiếu được thu 
hồi (Yield to Call)
Ví dụ: Trái phiếu thời hạn 10 năm, lãi suất 
10%/năm, trả lãi 2 lần một năm, mệnh giá 
1000$ đang bán với giá $1.063,386. Trái phiếu 
có thể được thu hồi sau 5 năm với giá thu hồi là 
$1 050. Tính lợi suất trái phiếu khi thu hồi
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
5.2.2 Định giá trái phiếu
 Công thức gần đúng:
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
r
y
.c
o
m
Company Logo
 Công thức nội suy:
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
r
y
.c
o
m
Company Logo
ĐỊNH GIÁ CỔ 
PHIẾU ƯU ĐÃI
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
5.3.1 Những vấn đề chung về cổ phiếu ưu đãi
Khái niệm
Cổ phiếu ưu đãi là loại chứng khoán vốn ưu đãi 
hay là loại cổ phiếu mà DN phát hành cam kết trả tỷ lệ 
cổ tức cố định hàng năm, không có tuyên bố ngày đáo 
hạn. Là loại cổ phiếu có những tính chất giống trái 
phiếu
Các loại cổ phiếu ưu đãi:
- Cổ phiếu ưu đãi cổ tức
- Cổ phiếu ưu đãi biểu quyết
- Cổ phiếu ưu đãi hoàn lại
- Cổ phiếu ưu đãi trong việc chuyển qua cổ phiếu 
thường
- Cổ phiếu ưu đãi khác do điều lệ công ty quy định
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
5.3.2 Lượng giá cổ phiếu ưu đãi
Mô hình lượng giá cổ phiếu ưu đãi
- Pp: giá trị của cổ phiếu ưu đãi
- Dp: cổ tức hàng năm của cổ 
phiếu ưu đãi
- rp: tỷ suất sinh lời đòi hỏi của 
nhà đầu tư 
Ví dụ: công ty cổ phần phát hành cổ phiếu ưu đãi về 
cổ tức theo mệnh giá 10%, mệnh giá cổ phiếu ưu đãi 
500.000 đồng. Nếu suất sinh lợi theo yêu cầu của 
nhà đầu tư là 11% thì cổ phiếu ưu đãi trên được bán 
với giá bao nhiêu trên thị trường
07/09/2014
6
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
5.3.2 Lượng giá cổ phiếu ưu đãi
VD2: Cổ phiếu ưu đãi mệnh giá 2000$, 
tỷ lệ chi trả cổ tức hàng năm là 15%. 
Nếu lãi suất yêu cầu của nhà đầu tư là 
20% thì ở thời điểm 4 năm sau ngày 
phát hành giá bán cổ phiếu này là bao 
nhiêu?
VD3: Công ty phát hành cổ phiếu ưu đãi 
mệnh giá 100.000 đồng, tỷ lệ chi trả cổ 
tức hàng năm là 10%, nhà đầu tư đòi 
hỏi tỷ suất sinh lời là 12%. Tính giá cổ 
phiếu ưu đãi?
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
5.3.2 Lượng giá cổ phiếu ưu đãi
Tỷ suất sinh lời của cổ phiếu ưu đãi
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
r
y
.c
o
m
Company Logo
5.3.2 Lượng giá cổ phiếu ưu đãi
Vd1: Cổ phiếu ưu đãi mệnh giá 2 trđ, 
hưởng cổ tức hàng năm 15%, nếu giá 
bán của cổ phiếu hiện nay là 
1900.000đ. Tính tỷ suất sinh lời đầu tư 
cổ phiếu ưu đãi?
VD2: Cổ phiếu ưu đãi nhận cổ tức hàng 
năm 200.000đ, giá bán hiện nay là 
430.000đ. Tỷ suất sinh lời đầu tư cổ 
phiếu là bao nhiêu?
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
r
y
.c
o
m
Company Logo
ĐỊNH GIÁ CỔ 
PHIẾU THƯỜNG
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
5.4.1 Những vấn đề chung về CP thường
Khái niệm
- Là chứng khoán vốn hay chứng chỉ chứng nhận 
đầu tư vào doanh nghiệp cổ phần
- Được chia lợi nhuận hàng năm từ kết quả hoạt 
động kinh doanh của DN
- Là loại chứng khoán phát hành ra đầu tiên và thu 
hồi về cuối cùng khi doanh nghiệp thanh lý, giải 
thể
Đặc điểm
- Mệnh giá
- Thư giá
- Thị giá
- Cổ tức
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
5.4.1 Những vấn đề chung về CP thường
Phân loại:
Căn cứ vào đặc điểm hoạt động của DN
- Cổ phiếu thượng hạng
- Cổ phiếu tăng trưởng
- Cổ phiếu thu nhập
- Cổ phiếu thời kỳ
- Cổ phiếu theo mùa
Căn cứ vào đặc điểm dòng tiền của cổ phiếu
- Cổ phiếu có dòng tiền vô hạn 
- Cổ phiếu có dòng tiền hữu hạn
07/09/2014
7
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
r
y
.c
o
m
Company Logo w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
r
y
.c
o
m
Company Logo
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
5.4.2 Định giá cổ phiếu thường
Mô hình chiết khấu dòng tiền hữu hạn
P0: Giá cổ phiếu thường ước định
Dt: khoản cổ tức dự tính nhận được ở năm thứ t
Pn:giá bán cổ phiếu dự tính ở cuối năm thứ n
rs: tỷ suất sinh lời đòi hỏi của nhà đầu tư
n: số năm nắm giữ cổ phiếu của nhà đầu tư
07/09/2014
8
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
5.4.2 Định giá cổ phiếu thường
Mô hình chiết khấu dòng tiền vô hạn
P0: Giá CP thường ở hiện tại
g: mức tăng trưởng thu nhập hay 
tăng trưởng cổ tức
rs: suất sinh lợi theo yêu cầu của nhà 
đầu tư
D0: cổ tức cổ phiếu thường ở năm 
hiện tại
Dt: cổ tức cổ phiếu thường ở năm t
Mô hình định giá cồ phiếu thường
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
5.4.2 Định giá cổ phiếu thường
Trường hợp cổ tức tăng đều đặn hàng năm
- Với rs> g:
Ví dụ: Cổ phiếu của doanh nghiệp An-Pha được chia 
cổ tức năm vừa rồi là 12000 đồng/ cổ phiếu, doanh 
nghiệp có tốc độ tăng trưởng cổ tức hàng năm là 
8%, suất sinh lợi theo yêu cầu của nhà đầu tư là 
12%. Hãy xác định giá trị của cổ phiếu thường của 
doanh nghiệp An- Pha mua bán trên thị trường ngày 
hôm nay
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
r
y
.c
o
m
Company Logo
5.4.2 Định giá cổ phiếu thường
Trường hợp cổ tức hàng năm không thay đổi
g = 0
Ví dụ: Cổ phiếu của doanh nghiệp Bê – ta được chia 
cổ tức năm vừa rồi là 12.000 đồng/cổ phiếu, doanh 
nghiệp có tốc độ tăng cổ tức hàng năm là 0%, suất 
sinh lợi theo yêu cầu của nhà đầu tư là 10%. Hãy 
xác định giá trị của cổ phiếu thường của DN mua 
bán trên thị trường ngày hôm nay
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
r
y
.c
o
m
Company Logo
5.4.2 Định giá cổ phiếu thường
Trường hợp cổ tức tăng trưởng giảm dần:
Ví dụ: Giả sử 1 cổ phiếu có lợi tức cổ phần được 
chia lần đầu là 1,5 USD, lợi tức cổ phần gia 
tăng mỗi năm g = 20% trong 4 năm kế tiếp. 
Từ năm thứ 5 trở đi tỷ lệ này giảm xuống chỉ 
còn 6% mỗi năm. Suất sinh lời của vốn chủ sở 
hữu rs là 16%. Xác định giá bán cổ phiếu tại 
thời điểm hiện tại?
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
5.4.2 Định giá cổ phiếu thường
Tỷ suất sinh lời của cổ phiếu thường
Với rs > g, ta có
Ví dụ: Một cổ phiếu ở năm 1 lợi tức kỳ vọng 
là 2240 đồng, tỷ lệ tăng lợi tức cổ phần hàng 
năm g là 5% và không đổi. Giá bán cổ phieu1 
ở thời điểm hiên tại là 32.000 đồng. Tính tỷ 
suất sinh lợi của cổ phiếu
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
Company Logo
5.4.2 Định giá cổ phiếu thường
Phương pháp P/E và P/B tự đọc 
sách.
07/09/2014
9
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
5.4 Lợi suất chứng khoán khi đầu tư ra nước ngoài
Các yếu tố tác động đến lợi suất đầu
tư chứng khoán ra nước ngoài:
 Thu nhập
 Rủi ro
Company Logo w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
5.4 Lợi suất chứng khoán khi đầu tư ra nước ngoài
Lợi suất đầu tư chứng khoán khi
đồng tiền nước đầu tư tăng giá:
Ví dụ: Ngày 1/1/2013, ông A đầu tư
200 trđ để mua trái phiếu công ty B ở 
Mỹ với lãi suất trái phiếu hàng năm là
10%, tỷ giá 20.000VND/USD. Đến
ngày 31/12/2013 ông A bán toàn bộ
trái phiếu với giá bằng giá mua ban 
đầu và nhận trái tức với tỷ giá
21.000VND/USD.
Tính lợi suất đầu tư của ông A.
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
r
y
.c
o
m
5.4 Lợi suất chứng khoán khi đầu tư ra nước ngoài
Lợi suất đầu tư chứng khoán khi
đồng tiền nước đầu tư giảm giá:
Ví dụ: Ngày 1/1/2013, ông A đầu tư
200 trđ để mua trái phiếu công ty B ở 
Mỹ với lãi suất trái phiếu hàng năm là
10%, tỷ giá 20.000VND/USD. Đến
ngày 31/12/2013 ông A bán toàn bộ
trái phiếu với giá bằng giá mua ban 
đầu và nhận trái tức với tỷ giá
19.000VND/USD.
Tính lợi suất đầu tư của ông A.
LOGO
www.themegallery.com
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
BÀI 1:
Công ty A phát hành trái phiếu mệnh giá 100.000
đồng, thời hạn 8 năm, lãi suất 10%/năm, trả lãi
định kỳ nửa năm 1 lần. Tổng số vốn công ty cần
huy động là 1.000 tỷ, lãi suất thị trường 12%/năm
a. Tính số lượng TP cần phát hành
b. Nếu chi phí phát hành là 2% giá bán thì công ty
cần phát hành bao nhiêu TP?
c. Tính thu nhập hàng năm mà NĐT nhận được từ
lô trái phiếu này
d. Định giá trái phiếu nếu sau 3 năm, NĐT muốn
bán trái phiếu, nếu giá trái phiếu trên thị trường
là 82.000 đ/TP. NĐT có nên bán hay không?Company Logo ww
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
BÀI 2:
Cổ phiếu công ty A hiện đang được bán 
trên thị trường với giá 500.000$, cổ 
phiếu công ty này được công ty đánh giá 
là tốc độ tăng trưởng sẽ được duy trì 
mãi mãi trong dài hạn là 11%, cổ tức 
được chia vào cuối năm rồi là 55.000$. 
Nếu bạn mua cổ phiếu này thì tỷ suất 
sinh lợi bạn mong muốn là bao nhiêu?
Company Logo
07/09/2014
10
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
BÀI 3:
Ngày 1/1/2013 bà Lan đầu tư 800 trđ dùng 
để mua trái phiếu công ty D ở Mỹ với lãi 
suất coupon hàng năm là 8% và tỷ giá là 
20.000 VNĐ/USD. Đến ngày 31/12/2013, 
bà Lan bán toàn bộ trái phiếu bằng với giá 
mua ban đầu và nhận trái tức với tỷ giá 
20.700 VNĐ/USD
Tính lợi suất đầu tư mà bà Lan nhận được
Company Logo w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
BÀI 4:
Công ty A hiện đang chia cổ tức cho mỗi
cổ phiếu là 30.000$, tốc độ tăng trưởng
cổ tức là 4%/năm. Năm tới, công ty sẽ
có dự án sản xuất mới, tốc độ tăng
trưởng dự kiến là 7% cho các năm sau
đó. Nếu tỷ suất sinh lợi mong đợi là
12%/năm. Tính
a. Tính giá cổ phiếu công ty A khi chưa
thực hiện dự án
b. Tính giá CP khi thực hiện dự án
Company Logo
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
r
y
.c
o
m
BÀI 5: 
Công ty VCB phát hành trái phiếu không trả
lãi, thời hạn 10 năm, mệnh giá 100.000$, lãi
suất thị trường là 13%
a. Tính giá trái phiếu
b. Ở thời điểm đáo hạn NĐT nhận được bao
nhiêu?
c. Nếu công ty muốn phát hành với giá
76.000$ thì tỷ suất sinh lợi mong đợi của
NĐT là bao nhiêu?
Company Logo w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
r
y
.c
o
m
BÀI 6:
Công ty của bạn đang xem xét đầu tư trái 
phiếu có mệnh giá 1000$, thời hạn 20 
năm. Nếu tỳ suất sinh lợi yêu cầu là 7%, 
công ty sẵn sàng mua trái phiếu với giá 
bao nhiêu?
Company Logo
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
BÀI 7:
Hiện bạn đang nắm giữ trái phiếu có
thời hạn 20 năm, mệnh giá 1.000 USD 
được hưởng lãi suất 7%/năm. Giá thị
trường của trái phiếu này là 875 USD 
và tỷ suất lợi nhuận của bạn là 10%
a. Xác định tỷ suất sinh lợi kỳ vọng của
TP?
b. Nếu TSSL kỳ vọng là 10% thì giá TP 
là bao nhiêu?
Company Logo w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
BÀI 8:
Công ty FC muốn duy trì tốc độ tăng 
trưởng cổ tức ổn định ở mức 7%. Nếu 
tỷ suất lợi nhuận trên vốn CSH (ROE) 
của công ty là 12% thì tỷ lệ lợi nhuận 
giữ lại của công ty là bao nhieu?
Company Logo
07/09/2014
11
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
BÀI 9:
Công ty Dalton có tỷ suất lợi nhuận
trên vốn CSH là 11,5% và giữ lại 50% 
lợi nhuận cho mục đích tái đầu tư. 
Công ty hiện trả cổ tức 54.000 đồng và
cổ phiếu đang giao dịch ở mức giá
450.000 đồng. 
a. Tính tốc độ tăng trưởng cổ tức của
Dalton
b. Tính tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng của
Dalton
Company Logo w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
BÀI 10:
Công ty A phát hành trái phiếu mệnh giá
1.000$, thời hạn 10 năm, lãi suất 10%/năm, 
trả lãi định kỳ nửa năm 1 lần
a. Nếu tỷ suất sinh lợi kỳ vọng là 12%/năm
thì hiện tại bà Lan nên mua trái phiếu
với giá bao nhiêu?
b. Nếu sau 3 năm bà Lan bán lại trái phiếu
cho người khác thì có thể bán bao nhiêu? 
Biết lãi suất thị trường là 10%/năm
c. Tính lợi suất bà Lan nhận được khi đầu
tư vào trái phiếu trên
Company Logo
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
r
y
.c
o
m
BÀI 11:
Doanh nghiệp S có hệ số beta là 1,45, lãi
suất phi rủi ro là 8% và lợi nhuận kỳ vọng
của danh mục đầu tư thị trường là 13%. 
Hiện nay DN trả cổ tức 20$ trên mỗi cổ
phiếu, với kinh nghiệm của mình các NĐT 
kỳ vọng rằng cổ tức sẽ tăng trưởng 10% 
mỗi năm trong nhiều năm tới
a. Xác định TSSL yêu cầu đối với cổ phiếu
của Dn theo mô hình CAPM
b. Giá thị trường của CP là bao nhiêu ứng
với TSL trên?
Company Logo w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
r
y
.c
o
m
BÀI 12:
Doanh nghiệp VEP dự kiến sẽ chi trả 
cổ tức bằng nhau vào cuối mỗi năm 
trong 3 năm tới. Sau đó cổ tức sẽ tăng 
trưởng với tỷ lệ không đổi là 5% cho 
đến vĩnh viễn. Giá cổ phần hiện tại là 
50$. Hỏi cổ tức 1 cổ phần dự kiến vào 
năm sau là bao nhiêu nếu lãi suất yêu 
cầu là 10%
Company Logo
w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
BÀI 13:
MộT công ty CP phát hành cổ phiếu
thường với lãi suất hiện hành là 15%,
biết công ty đang ở giai đoạn hưng
thịnh và tăng trưởng nhanh, trong 2
năm đầu tốc độ tăng trường là 20%,
14% trong năm thứ 3, và kể từ năm thứ
4 trở đi tăng trưởng đều với tốc độ
trung bình là 10%. Tiền chia lãi cho cổ
phiếu hiện nay là 6 USD. Tính hiện giá
của cổ phiếu
Company Logo w
w
w
.t
h
e
m
e
g
a
ll
e
ry
.c
o
m
BÀI 14: 
Doanh nghiệp NC cơ cấu lại, dự báo DN
sẽ không tăng trưởng trong 2 năm tới,
tuy nhiên NC sẽ tăng trưởng với tỷ lệ
2% trong năm thứ 3 và 5% trong năm
thứ 4 đến năm thứ 8, sau đó duy trì ở
mức 3%. Cổ tức NC chia cho cổ đông
gần nhất là 0,5$/CP. Nếu TSSL của
NĐT là 15%
a. Tính giá cổ phiếu ở hiện tại
b. Tính giá cổ phiếu sau 3 năm nữa
Company Logo